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宁波银行年报点评:ROE上行,拨备安全垫厚-天风银行

志明看金融 2020-09-22 16:45:58

天风银行  廖志明  林瑾璐


事件

3月28日宁波银行公布2017年年报(此前已公布业绩快报):实现归母净利润93.34亿,YoY+19.5%;营收253.14亿,YoY+7.1%。17年净息差1.94%,同比下降1bp;17年末,总资产达1.03万亿,较年初增16.6%;不良率0.82%,环比下降8bps,拨备覆盖率493.3%,环比上升63.3pct,核心一级资本充足率8.61%。拟现金分红0.4元/股,分红率提高至22%。


点评

业绩高增,ROE上行。公司17年实现净利润93.3亿,同比高增 19.51%,增速在上市行中居前。若保持年初3.21%的拨贷比不变,调整后的净利增速或高达50%,当前拨备覆盖率达493%,拨贷比4%,风险抵补能力极强,未来利润释放空间大。17年ROE达19.0%,同比上升1.28个百分点,盈利能力在上市行中亦靠前。全年净息差1.94%,同比下降1bp;前三季度净息差1.92%,4Q17单季净息差已明显回升。预计伴随资产质量持续优异,贷款利率回升,ROE有望持续上行。


公司非息收入占比提升9.5pct至35.3%,其中,中收59亿元,占营收比重的23.3%,为城商行较高水平。中收增长主要来自代理业务,受益于电子银行业务快增。


4Q17吸收同业资金,加大地方债投资。资产端看,贷款占生息资产比重维持于35%,较年初增14%,对公/个贷分别增16.2%/10.2%;4Q17投资类资产规模扩张,环比增428亿,其中持有至到期资产增至600亿,主要是地方政府债;交易性金融资产约1500亿(其中约1200亿为货基),环比增500亿,增长亦较快。负债端看,全年存款增长较好,较年初增10.5%,日均活期存款比例52%,较年初提升3pct。全年应付债券新增585亿(100亿二级资本债,100亿可转债,以及同业存单)。4Q17资金主要来自同业拆入。


不良率维持低位,拨备水平偏高。年末不良率0.82%,较3Q17下降8bps,持续低位,为上市行中较低水平。17年末不良+关注贷款率仅1.5%,在上市城商行中最低。存量不良、加回核销后不良生成率均处于上市行较低水平。此外,逾期贷款余额及比例持续下行,资产质量持续优异。在不良生成下降的背景下,仍在加大拨备计提力度,拨备水平偏高。年末拨备覆盖率达493%,为上市行中偏高水平;拨贷比则达4.04%,较年初上升0.83个百分点,亦处于偏高水平。



投资建议:高ROE的成长性银行,重申“买入”评级

考虑到宁波银行为高ROE(17年ROE达19%)的成长性银行,且ROE处在上升通道中,在强监管环境下竞争优势突出,作为城商行龙头,当前估值1.5倍18年PB,仍有较大上行空间。预计18/19年盈利增速24.7%/25.1%,BVPS分别为12.1/14.8元每股,重申宁波银行买入评级,给予 2.0倍18年PB,对应目标价24.2元/股。


风险提示:经济下行超预期导致资产质量恶化;监管趋严影响市场情绪等


重要声明

注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告   《宁波银行:ROE上行,拨备安全垫厚

对外发布时间    2018年03月29日

报告发布机构    天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资询业务资格)

本报告分析师    廖志明 SAC 执业证书编号:S1110517070001  

                林瑾璐 SAC 执业证书编号:S1110517090002



天风银行廖志明团队:专业 前瞻 深度

廖志明,天风证券银行业首席,籍贯江西。东京大学经济学硕士,且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构,具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力,对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业三年,曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师。


林瑾璐,天风证券银行业分析师,籍贯浙江。剑桥大学金融与经济学硕士。曾先后就职于国金证券、海通证券研究所,2017年9月加入天风证券研究所。

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