白城意外险交流群

关于中国平安的投资逻辑

闲来论股 2020-03-24 15:29:42

一 公司业绩优良

    中国平安过去5年,每股内涵价值36.12增长至45.14,考虑到10送10,复合增长率22%,比太保高6%左右,所以平安估值应当要比太保高一些。

图1 中国平安历年内涵价值(ev)

从平安合太保历年ev增速合5年ev复合增速来看,非常优秀,并且在熊市和股灾的情况下均保持增长,近些年风险控制能力都非常好,与10年前不可同日而语。


二 估值低

    保险公司的业绩由于波动性大,当期利润与股市行情,利率波动有相当大得关系,所以长线投资者只讨论保险公司的内含价值的增长(EV)以及净资产增长,根据这两者进行估值,并不依靠当期利润进行估值。

    中国平安2018年一季度ev预测增加6%至47.7元每股,净资产增长2.x元至28元每股。

    根据1.5pb估值,中国平安底部价格42元,中国平安A(现价65)下跌空间36%。考虑到中国平安高达28%的净资产增长速度,这个下跌空间可以忍受,在 28%以上增速的前提下,股价不太可能达到1.5pb,可能性非常低。

    实际上,中国平安与国外同类公司相比,估值非常低。


三 未来两年增速高,确定性好

1 剩余边际摊销

    剩余边际摊销是存量保单的利润自动释放,不受到市场和业务的影响,所以这部分的利润是比较确定的。

    中国平安剩余边际摊销前五年平均每年24.6%左右,而剩余边际余额平均每年增长28.2%,由于剩余边际摊销的速度低于剩余边际余额的增长速度,未来每年的剩余边际摊销增长速度有望增长,也就是说这中国平安一部分利润的增长速度至少会保持不变。

假设保守带来的回报偏差、经营偏差

2007-2016,中国平安的假设投资回报率平均为4.7,但实际的投资回报率为5.7,利差收益非常可观,中国平安近年来投资愈发稳妥,未来有望保持。

3 会计估计变更

会计估计变更指的是准备金的计提和释放,计提导致隐藏利润,释放导致释放利润。

平安16~17年每年计提200亿左右18~19年每年释放200亿左右这是18~19年利润增长的有力保证。

子公司上市带来的资产重估

    中国平安培育了众多的科技、互联网子公司,目前培育基本成功并有上市计划的有好几家家,这些子公司在报表上仅仅以成本入账,实际价值却远远超出,重估应当可以带来丰厚的资产增厚。


中国平安的利润增长大致来自于以上四个方面,在未来的几年,中国平安每年维持20%甚至25%以上的增长的可能性非常高。

不考虑估值提升,未来5年,依照中国平安目前高增长的态势,盈利200%以上应当没有问题。


Copyright © 白城意外险交流群@2017