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重磅深度 | 中国平安:消费金融时代的零售金融王者

新财富投研圈 2020-08-04 11:05:50


来源:湘怀看非银(ID:fyxianghuai)



摘要



零售恒强卡位制胜,客户质优构建壁垒。


公司致力于打造国际领先的个人金融生活服务提供商,2016年个人业务利润占比达65%,零售业务价值的快速发展,主要来自于个人客户规模持续增长与客户价值稳步提升。在消费升级的浪潮中,公司零售业务厚积薄发,正步入高速发展通道。


(1)线上线下协同获客,客户规模持续增长。

得益于在传统金融和互联网领域的全面布局,公司获客渠道广泛,获客能力持续提升,截至2017一季度公司个人客户达1.38亿,较年初增长5%,互联网用户达3.77亿,较年初增长8%,互联网用户正源源不断地转化为个人客户,一季度互联网渠道新增客户占全部新增客户的17%,我们认为代理人规模的增长将继续提升传统金融获客能力,2017年一季度公司代理人规模增速达到27%,而互联网渠道建设的逐步成型将推动更多的互联网用户转化为客户,我们预计公司2017年个人客户增速将达到20%。


(2)客户迁徙增强粘性,客户价值稳步提升。

公司持续推进集团内部的客户迁徙,2016年公司客均合同数达2.21个,较年初增长近9%,随着产品和服务的增加,客户的留存率在不断提高,单客持有合同达到10件左右的客户,平均留存年限达到9年。客户迁徙和交叉销售的持续推进,使得客户价值稳步提升,2016年客均利润达311元,同比增长近8%,我们认为公司金融科技的创新将有助于推进客户迁徙,提高金融产品渗透率,各项业务的盈利能力将稳定持续增长,我们预计2017年公司客均利润将保持10%的增速。


(3)客户聚集经济发达地区,财富结构不断优化。

公司在高质量客户的开发上占得先机,目前公司70%的个人客户集中于经济发达地区,平安产险上海市场份额占据三分之一,位列当地第一,而上海是我国人均可支配收入最高的省份或直辖市,并且2016年公司客户中中产及以上的占比达62%,较2015年提高了4.5个百分点,财富等级越高的客户,其人均持有合同数也越多,高净值客户人均持有合同数达10个。公司客户平均年龄约为38岁,意味着未来10年间,随着客户年龄增长,财富的积累,公司个人客户带来的价值将呈现出加速度上升的趋势。


(4)消费升级下零售业务步入黄金时期。

我国经济长期高速发展产生了一大批中产阶级,消费能力大幅提高,对于其而言,基本的温饱已经不是主要矛盾,他们的需求从基本温饱消费转向更高质量的消费,在中产阶级崛起和消费升级的带动下,零售业务将保持强劲增长,得零售者得天下。


■代理人精英荟萃,打造领先保险业务。


(1)寿险打造最强个险,产能提升集聚精英。

2012年至2016年间新业务价值年均复合增速达33%,新业务价值高速增长的重要驱动力在于公司个险业务增长强劲,平安寿险2011年至2016年寿险代理人由41万人增长至111万人,同时代理人产能持续提高,代理人留存率市场领先,营销精英汇聚,使得近年来个险新单保持20%以上的增长,高于同业水平,预计2017年全年公司个险新单增速将达到55%以上。


(2)寿险产品回归保障,消费升级死差丰厚。

近年来公司拉长产品期限,发展保障型产品,2016年传统寿险保费增速达50%,在消费升级的背景下,保障型产品需求持续增长,保障型产品死差益占比高,2016年长期保障型产品死差益和费差益占比达到78%,保障型产品规模的增长将进一步丰厚死差益,推动剩余边际持续稳定释放。


(3)产险深耕发达城市,客户优质盈利丰厚。

平安产险在上海、深圳市场份额均位列首位,客户更优质使得产险保费增速好于同业,并且科技创新使得平安产险风险管控能力较高,综合赔付率低于同业,同时受益于公司内部交叉销售,综合费用率整体保持稳定,使得平安产险综合成本率长期优于同业,保持较好的盈利能力。


■养老个税递延呼之欲出,消费升级市场扩容。


对标海外发达保险市场,我国寿险行业无论是市场规模还是产品结构,都有较大的提升空间,在人口老龄化和政策支持下,养老保险市场规模将扩容,我们预计将为保险行业带来千亿保费增量,而公司长期耕耘养老险市场,将显著受益。


■市场集中度高,龙头险企获得超额收益。


目前寿险行业前5家保险公司保费市场份额合计达55%,产险行业前5家保险公司保费市场份额合计达72%,均显示出较高的市场集中度,中国平安市场份额位居前列,在市场规模扩容的过程中,保险业务将享受超额收益,业务利润率将高于同业。


■综合金融布局零售大资管。


平安银行转型零售业务,2016年个人客户增长27%,公司在信用卡、汽车贷等零售领域具有领先优势,2017年平安银行将注重科技创新,降低运营成本,实现零售转型的多点突破。平安证券打造差异化竞争优势,互联网证券快速发展,未来平安证券将巩固交易技术优势并加强向资管业务输出。平安信托转型“财富+基金”发展新模式,公司围绕“财富管理、资产管理和私募投行”,促进差异化发展。


■创新成就科技金融集团。


2016年互联网板块扭亏为盈,利润贡献达到53亿元,占比7%,作为互联网板块的重要支柱之一,陆金所横跨财富管理、机构间金融资产交易和消费金融三大领域,未来陆金所上市有助于提升集团价值。平安好医生是公司大健康医疗领域的重要组成部分,线上方面依托APP、线下提供O2O服务,完善服务闭环,预计2019年平安好医生用户数能达到3亿至5亿。



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