中国平安上半年净利润逆势增长17.7%，净资产增长8.9%，远超市场预期。剔除去年递延所得税资产减计和普惠金融重组交易两大因素后，中国平安净利润同比减少约22%，仍然明显优于同业。寿险新业务价值上半年大幅增长42.7%，代理人渠道数量和质量指标均明显提高。产险承保盈利保持较高水平，车险保费增速领先市场。互联网金融各项业务实现快速增长。买入评级。
中国平安中报业绩：净利润增长17.7%，净资产增长8.9%，寿险新业务价值增长42.7%，远超市场预期。上半年实现归属于母公司股东的净利润407.76亿元，同比增长17.7%，大幅优于同业水平。利润超高增长原因包括：1）所得税同比大幅下降。上半年利润总额下降5.9%，但所得税减少50.3%，原因是去年上半年减计57亿递延所得税资产导致去年所得税基数较高，以及今年经过税务筹划后的免税收入明显增加。2）互联网金融业务及其他的利润同比大幅增长，其中公司确认了普惠金融重组交易的净利润94.97亿元。简单剔除去年递延税减计和普惠金额重组交易这两大影响因素后，中国平安净利润同比减少约22%，仍然明显优于同业，原因在于：业务结构和品质较优，死差益和费差益占比较高，受投资收益减少和准备金多提影响相对较小。
中国平安寿险新业务价值上半年大幅增长42.7%。1）代理人渠道新业务保费同比增长36.3%，银保期缴保费增长139.9%，电销增长31%。其中代理人渠道数量和质量指标均明显提高：代理人数量增至近105万，较年初增长20.2%；人均产能增长4.9%，人均每月新保单件数提升至1.3件。2）新业务价值率28.6%，同比提升0.2个百分点，寿险产品和渠道结构均有优化，重点加强了长期保障型产品的开发与推动。
中国平安产险上半年综合成本率95.3%，车险保费增长14.1%，增速领先市场。1）综合成本率较去年同期上升1.7个百分点，主要原因在于盈利较好的新增保证保险业务转移至陆金所，剔除此项因素后，预计在商车费改下产险承保盈利能力有所提升。2）车险保费收入同比增加14.1%，增速大幅高于市场平均水平，且来自交叉销售、电话销售渠道和车商渠道的保费收入持续稳定增长。
中国平安互联网金融各项业务实现快速增长。1）截至6月30日，互联网用户规模增至3亿，较年初增长23.3%。2）陆金所控股形成了旗下陆金所、前交所、普惠金融“两所一惠”的战略布局。陆金所平台累计注册用户数2342万，上半年总交易量32019亿元。陆金所控股2016年完成融资后整体估值约为185亿美元。2）平安好医生APP在移动医疗应用中用户覆盖率稳居首位。平安好医生完成A轮5亿美元融资后估值30亿美元。
中国平安上半年总投资收益下降51.4%，总投资收益率4.4%，下降3.3个百分点。1）净投资收益同比增长47.1%，净投资收益率为5.7%，同比上升0.6个百分点，主要原因是公司优化资产配置，动态配置权益资产，且权益投资分红收益率同比上升。2）受国内资本市场低迷影响，股票基金买卖差价等已实现收益大幅减少，上半年总投资收益同比下降51.4%，总投资收益率为4.4%，同比下降3.3个百分点。3）浮盈从去年末的32813亿元降至19403亿元。
中国平安利润与寿险业务价值增长领先同业，互联网金融快速增长；估值低位，维持“买入”投资评级。预计16-17年EPS分别为3.21和3.73元。目前公司估值处于低位，继续推荐。维持中国平安 “买入”评级，预计2016年估值将逐渐恢复到1.5倍内含价值倍数，对应目标价51.75元。
风险提示：权益市场下跌导致业绩估值双重压力。
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