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本周个股研究——中国平安(601318)

金子峰投资 2020-04-01 08:34:29




基本情况

中国平安是中国第一家股份制保险企业,是国内金融牌照最齐全、业务范围最广泛、控股关系最紧密的个人金融生活服务集团之一,至今已发展成为融保险、银行、投资三大主营业务为一体、核心金融与互联网金融业务并行发展的个人金融生活服务集团,其旗下子公司涵盖金融业各个领域。公司在香港联合交易所主板及上海证券交易所两地上市,拥有超过160万名员工和寿险销售人员。中国平安在近十年内对研发累计投入超过500 亿元,在金融科技、医疗科技和人工智能等创新科技方面发展快速,并利用这些科技实现对外输出。与此同时,中国平安的科技平台主要服务于金融、房地产、汽车和医疗健康四大生态圈,目前中国平安的金融和医疗健康生态圈在业内占据领先的地位,预计未来四大生态圈市场规模将高达55万亿。此外,中国平安是中国金融保险业中第一家引入外资的企业,拥有完善的治理架构,国际化、专业化的管理团队,是当前全球保险公司的标杆。



买入理由

1、中国保险行业正处于新一轮黄金周期。自去年四季度以来,随着利率上行、资本市场回暖、新业务价值增速高位及价值率抬升等多重利好因素共振,结合市场风格切换重视真价值真成长的蓝筹投资机遇,中国保险行业正处于新一轮黄金周期。在利率、供需、会计处理多重维度共振下,保险板块价值将逐步释放。(1)利率维度:随着市场行情回暖,投资端收益可观,在国债收益率持续攀升环境下,折现率已出现向上拐点将催化利润释放。(2)供需维度:居民消费水平的日益增长和老龄化的双重催化,保险产品的供需端日益激活,2018年开门红试销反馈较好,对明年业绩增速较为乐观。资管新规下,险企竞争优势将会逐步显现。(3)会计处理维度:大型险企将把握机遇踏入轻资本发展之路,此外保险行业剩余边际较快增长,其逐步摊销将保障利润平稳释放。

2、内含价值不断增长,质优量增可持续。中国平安的内含价值可从质、量、持续性三个角度来进行分析:(1)质的提升:公司致力于将科技融入公司经营,大大提高了服务质量。一方面,公司将生物识别、大数据、人工智能、云、区块链等技术广泛运用于客户经营、渠道管理、客户服务以及风险管控四大业务领域,以提升效率、降低成本、强化风控和改善体验;另一方面,公司还通过全流程智能风控体系的应用,保证稳定的死差来源。科技的持续投入,带来经营效率的不断提升,公司利润稳健增长。(2)量的增长:代理人扩规模提产能。公司代理人队伍由2012 年的51.3 万人提升至2017 年前三季度的143.4 万人,复合增长率达到21.3%。公司通过智能化系统强化代理人筛选和后期培训,使得代理人队伍质量不断提高。得益于产能的提升和交叉销售收入的增长,代理人人均收入超社会平均工资20%。收入的增长提高代理人稳定性,与规模增长和产能提高形成正反馈,形成富有竞争力的个险渠道,带动公司价值提升,增量上新业务价值增长也是内含价值增长的持续动力。(3)增长的持续性:目前国内保险深度与密度和国际发达国家相比尚有一定差距,而中国平安具有较快的内生增长力,有望蓄力打造未来增长的可持续性。

3、纵横对比,仍有较大上行空间。根据2017《财富》世界500强排行榜,今年有60家保险公司上榜。在2017世界500强保险公司排行榜中,中国平安在前十占得一席之位。纵向对比险企历史估值数据,中国平安的估值尚在低位,仍存较大上升空间。横向对标国际龙头保险企业,其在新业务价值增速、渠道结构等方面更具优势,估值相应更高。目前国内保险行业的处境还不算太好,许多国民仍迷失在保险行业的误区与假象当中(详析见文末附加阅读)。但这一现象已在不断的科普及推广中逐渐转好。中国有着世界最大的人口市场,一旦该市场完全打开,中国保险的发展空间将不可限量。而中国平安作为中国保险龙头企业,在积极推动转型的背景下,估值水平也将进一步向国际龙头保险企业靠拢。

4、中国平安年内开始有分拆子公司独立上市概念。今年9月底止,陆金所财富管理资产达4,762亿元人民币,管理贷款额达2,692亿元人民币,作为金融科技公司,陆金所的轻资产特质相当具潜力。而平安好医生则曾作A轮融资,市场估值料超过30亿美元(约234亿港元)。管理层称,会积极考虑将陆金所分拆作独立发展,相信独立上市更有效提升价值,也是中国平安未来的潜在利好因素。

5、盈利预测。结合三季度优秀的业绩表现,预计公司2017-19年EPS分别为4.13、5.15和6.31元,对应PE为16、13和11倍。

中国平安前复权周K线图




潜在风险


1、市场波动风险

2、利率风险

3、政策风险

4、技术风险

5、消费者偏好风险




操作策略


买入价:  63  元

目标价: 100  元

止损价:  56  元


免责说明:以上内容和意见仅供参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。市场有风险,投资需谨慎。


【完】


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