白城意外险交流群

中国平安(601318):金城汤池,稳中求胜-中报点评【证券研究报告】

华泰金融研究 2020-09-13 09:12:16

金控引领者,再创业界佳话

2016年上半年,中国平安整体业绩逆势稳定增长,实现归属于母公司股东的净利润407.8亿元,同比增长17.7%;归属于母公司股东权益为3,639.5亿元,较年初增长8.9%;ROE11.68%,较去年同期提高52bp;公司总资产约5.2万亿元,较年初增长9.5%。其中,平安寿险净利润162.2亿元,同比增长4.7%;平安银行净利润122.9亿元,同比增长6.1%,强势推动集团利润稳定增长。而平安产险、平安证券、平安信托受投资环境影响利润下滑。但平安集团以成熟的金融控股平台缓解了投融资压力,整合多类金融资源以摊薄风险,实现资源在风险可控的前提下有效配置,以寿险和银行为优势业务板块推助金融旗舰全速前进。

 

寿险新业务价值高增长,产险业务品质优良

平安寿险上半年代理人数达到105万,较年初增长20.2%;人均首年保费1.1万元,同比增长4.9%。渠道的优化一方面将保费收入推向7年来的峰值32.7%,另一方面也拉动新业务价值同比增长42.7%。平安产险实现保费收入839.6亿元,同比增长2.9%,主要增长动力为车险。在大数据和互联网的支持下,平安产险将客户理赔时间缩短到2.7天,综合成本率控制在95.3%,保持着较大的承保盈利空间。同时,在金控平台协同作用下,公司强化配置了优先股、其它类产品投资,产险净收益率增加至5.7%,但资本市场的波动拉低总投资收益率约2.3个百分点,导致最终产险净利润有所下滑。

 

银行不良压力缓解,利润持续增长

平安银行上半年营业收入同比增长18%,归母净利润同比增长6.1%,继续保持在上市股份制银行中的较快增速。2016年以来公司以打造交易银行和投资银行为两翼的综合金融一体化服务银行为目标,开始逐步显现成效。物联网金融系统上线;大力发展产业基金,托管业务手续费收入同比增长32%。公司加大不良资产处置力度,不良贷款压力有所缓解。不良贷款率1.56%,拨备覆盖率161%,均与一季度末持平。不良贷款同比增速35%,较一季度末下降15个百分点。

 

互联网金融深化战略目标,打造良性生态圈

集团互联网用户总量约2.98亿,年活跃用户量2.06亿,公司移动端累计用户量1.82亿,较年初增长70.2%。与此同时,客户迁徙成效显著,集团互联网用户转化为新增客户的人数达637万,占上半年新增客户总量的35.9%;核心金融公司之间迁徙客户约760万人次,集团内各子公司新增客户中的43.0%来自客户迁徙。预计2016/2017/2018年EPS为3.3元、3.6元、3.9元,P/EV为0.9、0.8、0.7,估值位于低位。目前A/H股溢价为0.4%,为今年以来的低点,也是溢价最小的上市险企。平安也将受益于沪港通总额度的取消和深港通的打开,作为外资青睐的标的估值投资价值将进一步显现,估值修复加速。继续维持买入评级。

 

风险提示: 市场急剧波动收益率大幅下滑



研究员

罗毅 执业证书编号:S0570514060001

沈娟 执业证书编号:S0570514040002  


免责声明:本研究报告已由华泰证券研究所正式对外发布,本公众号旨在沟通研究信息,交流研究经验,任何完整的研究观点应以正式发布的报告为准。在任何情况下,本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对客户私人投资建议。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果,华泰证券及作者均不承担任何法律责任。本公众号版权仅为华泰证券公司所有,未经公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:Z23032000






重要深度报告集锦:








银行系列报告

【精打细算配新股,触手可及稳收益】20160724

 打新新规出台,新制度下年化收益率毫不逊色,2016年前五个月网上打新总收益率:4.13%-5.54%,年化收益率:9.91%-13.30%。

【民营银行发展专题研究:市场化之基因,特色化之道路(卷一)】 20160511

“民营发起+民营管理”赋予市场化基因,国内对标为民营银行提供优势经验,国外对标为民营银行前景提供想象力。  

【民营银行发展专题研究:市场化之基因,特色化之道路(卷二)】 20160511

前人栽树后人乘凉,站在巨人的肩膀上看发展。

【稳稳当当赚收益,仔仔细细算新股-金融改革系列16年第一卷】 20160228

2015打新收益10%,按照我们的计算,融资融券两融的杠杆进行新股收益的配置,可以获得稳稳25%的收益。

【莫为不良遮望眼,盼得源头活水来-2016年银行业中期策略报告】20160602

资金面:境内外大资金正蓄势待发,基本面:堵上游疏下游不良可控,银行股投资价值更看改革预期

【宁波银行(002142.SZ):深耕长三角,乘改革发展的东风】20160622

公司提前布局,走差异化道路,看好未来成长性

【华夏银行(600015): 自上而下,迎改革新局面】20160809

德银退出,人保进驻,迎改革新局面

【光大银行(601818): 两翼尽展,金控鲲鹏起航】20160329

全牌照金控,零售布阵,资管谋篇,IT添花,鲲鹏起航



保险系列报告

【偿二代的伞下,险业的调整与成长】20160727

偿付能力二代,三大支柱构建风险管理体系,保险行业风险管理水平整体有所提高,大险企偿付能力稳定资本得到释放。

【跨越业界,保险资管的重构与新生-保险行业深度报告上】20160705

保险资管,负债面临机遇资产面临挑战;在保险资金运用制度性改革后,保险资产管理公司设立,业务范围突破保险业界,从服务于保险公司投资运营管理的下属机构变为面对公开市场的社会财富管理机构。

【跨越业界,保险资管的重构与新生-保险行业深度报告下】20160705

目前我国保险系资产管理机构第三方资产管理规模与国际大型险企尚有3倍差距,是应当重点开辟的蓝海。抓住时代的契机加紧布局,将涌现一批优秀的保险系资产管理机构,成为大资管时代的佼佼者。

【险业远眺,价值才有生命力—2016年保险行业中期策略】20160608

保费激增结构改善,内含价值增厚;投资端承压或影响利润,准备金会计问题无需过虑;利润与内含价值背离,内含价值为先;破解投资收益难题:保费与保险资产管理的市场化改革

【天茂集团(000627):保险初绽放,深化调整造金控】

保险绽放,打造金控,结构全面优化,打开发展前景



证券系列报告

【证券研究报告:峰回路转后,看转型发展—2015证券行业回顾及未来展望】20160510

2015年证券行业业绩高峰,2016年进入平稳阶段,行业在新的监管办法下将迎来格局分化发展,在新的市场环境下建议积极关注优秀公司的投资机会。

长江证券(000783):混合所有制之新秀,掘力改革之先锋】20160621

市场化变革,业务多元稳健

【宝硕股份(600155)-华创证券:小而美+特色化券商登台】20160222

传统承压,转型金融,业务结构多元化

【华声股份(002670)金控平台初成,良田静待深耕】20160630

转型金融步伐加快,积极打造互联网金控平台



金控专题

金融国企改革专题之二:天时地利人和,金控闪耀登场(卷一)】20160401    

金控平台崛起迎来天时地利人和。经济环境打开金控空间;监管环境宽松助力金控发展;社会金融服务需求多元化。

金融国企改革专题之二:天时地利人和,金控闪耀登场(卷二)】20160401 

从历史发展脉络梳理全球成功金控的背景、模式和经验,反哺国内打造金控可行性。

金融国企改革专题之二:天时地利人和,金控闪耀登场(卷三)】20160401 

对国内金控框架模式多维度剖析,寻找未来黑马。

【金融国企改革专题之一:国企改革风樯动,金融压轴起宏图】20150830

央企改革先行,地方国改方案到位,竞争类行业率先响应。金融业目前处于估值洼地,盈利提升空间大,将受到持续关注。



租赁深度报告

租赁行业深度报告:乘风而起,租赁启航(上)】20160418

五大投资价值打造了租赁行业的万亿蓝海,21世纪后租赁行业再次启航,进入黄金发展年代。

租赁行业深度报告:乘风而起,租赁启航(下)】20160418

哪些是优秀的融资租赁公司?五大元素打造杰出租赁企业。



重要电话会议纪要集锦:


814华泰重要电话会议:金融+地产+金工联袂上演金融地产的波澜壮阔 20160814

信贷数据低于预期不应理解为大放水,新股收益稳稳当当值得关注

727大震荡,深度解读金融监管新风向影响 20160727

理财划分基础类和综合类,进一步规范银行理财市场,新规旨在规范影子银行,监管保持高压态势,稳健投资是方向。

又到风起时,非常重要华泰大金融电话会议纪要 20160410

券商监管新规,银行债转股,保险养老金入市准备,大金控崛起正当时。市场化改革必然带来大机会,优秀大金融会持续受益。

卖出高估三套房,买入金融蓝筹股-罗毅非常重要电话会议纪要 20160316

金融是现代经济的核心,在高估区域例如深圳等屯那么多套房子对社会有何贡献?一行三会已放大招,下来资金将被引导进资本市场,如何引导?赚钱是硬道理,看看这篇纪要,答案都有!

央行会议解读及大金融大波动怎么看?20160313

看清大局,选出牛股。今年的行情比较波动,还是要找准节奏。就跟央行始终强调的两个字一样,“灵活”。

华泰金融重要会议纪要 20160228

市场拐点已经到来,解读新股改革后打新收益、G20会议对全球流动性影响、美联储加息决策以及中国金融改革推进。

曙光初现!大金融大波动大改革 20160117

解读国际货币环境、中央经济会议、银行基本面、分析各方博弈力量变化,冷静思考投资逻辑。

华泰金融重要电话会议纪要 20160107

准确把握各主流投资者心理,研究清楚此次市场大跌原因,看清未来方向。

重要基本面电话会议纪要 20151202

大金融基本面解读,看清市场里的鲨鱼,银行、保险、多元金融是真成长,银行是真价值。

市场大震动、风云再起 20151129

把脉市场动向,解读暴跌原因,为什么不必恐慌?

大金融大行情到底如何看?全球路演总结 20151121

立足资金面、政策面、估值面、博弈面,知心奉送金融股行情分析。

两融新规利空吗?引导蓝筹切换正当时 20151115

两融新规解读,内外因剖析大金融走牛逻辑。

金融风起时,券商真龙头 20151104

解读券商股暴涨原因,人民币加入SDR点火行情。

大金融大机会电话会议纪要 20151101

看清楚到底是伪成长、伪价值、还是真成长、真价值。


热血分析师系列经典回顾:


【《论抄底的逻辑与艺术》一位热血分析师的自白第五卷】201404

详解05年回国抄底逻辑和背景;对比现在情况与改革,抄底就要抄得有水平!

【《为什么中国绝不会有金融危机?》一位热血分析师的自白第四卷】201310

剖析东南亚金融危机和日本金融战败的美国布局,详解当今中国广大内需空间和改革决心力度!

【《中国如何实现平稳崛起-用数字与改革说话!》一位热血分析师的自白第三卷】201308

剖析中国经济正处于内需崛起的前端,金融领域的改革与开放必定带来金融崛起,资本市场也在开启长期慢牛的走势,让我们试目以待。 

【《我们的征途是星辰大海》一位热血分析师的自白第二卷】 201307

详述当前全球政治格局,分析未来改革路径,在政治经济的大改革背景下,中央将突破固有利益藩篱,实业中产将崛起。

【《我为什么对中国充满信心?》一名热血分析师的自白》】201306

在13年6月最危急,最恐慌之时,热血分析师横空出世,举起大旗,我以我血荐轩辕,要买入指数基金支持国家。






欢迎关注罗毅首席分析师。星辰大海,共同进步!

专题研报查阅:

1、输入“研报”并发送获取查询索引;

2、按照索引发送关键字查看专题研报目录,如:发送“经典”将收到经典专题研报;

3、根据研报目录发送相应代码进行查阅,如:发送“cl01”

欢迎关注微博平台:weibo.com/luoyistock

罗毅的Blog集锦历年金融研究系列经典报告:http://blog.sina.com.cn/luoyistock



Copyright © 白城意外险交流群@2017